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2021年11月12日，越秀集團(tuán)旗下越秀交通公募REITs項(xiàng)目“華夏越秀高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金”（下稱(chēng)“華夏越秀高速REIT”）正式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)的批復(fù)并取得深交所無(wú)異議函。該項(xiàng)目原始權(quán)益人為越秀（中國(guó)）交通基建投資有限公司，基金管理人為華夏基金管理有限公司，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人及財(cái)務(wù)顧問(wèn)為中信證券股份有限公司。

一、項(xiàng)目背景

華夏越秀高速REIT對(duì)應(yīng)的底層基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為湖北漢孝高速，位于湖北省武漢市瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。漢孝高速由主線及機(jī)場(chǎng)北連接線構(gòu)成，其中主線收費(fèi)里程33.528公里，決算總投資約10.55億元，機(jī)場(chǎng)北連接線收費(fèi)里程4.968公里，決算總投資約3.54億元，二者收費(fèi)期限均到2036年12月9日。

從地理位置看，漢孝高速具有十分優(yōu)越的宏觀區(qū)位。武漢市素有中國(guó)“中部第一城”的美譽(yù)，人口規(guī)模、GDP總量、人均GDP均居中部省會(huì)城市第一位，坐擁“九省通衢”的優(yōu)越位置，被定位為“國(guó)家中心城市”和“國(guó)際性綜合交通樞紐”。

（資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部官網(wǎng)）

在交通網(wǎng)絡(luò)上，武漢是國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)主骨架縱橫兩大主軸，即京津冀-粵港澳主軸與長(zhǎng)三角-成渝主軸的交匯點(diǎn)，米字型高鐵網(wǎng)輻射全國(guó)，直達(dá)25個(gè)省會(huì)城市，機(jī)場(chǎng)通航國(guó)內(nèi)外城市152個(gè)，是當(dāng)之無(wú)愧的“祖國(guó)立交橋”。而作為長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶核心城市、中部崛起戰(zhàn)略支點(diǎn)、全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)區(qū)，武漢在雙循環(huán)新發(fā)展格局和綜合立體交通網(wǎng)中都占據(jù)重要位置，具有強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從路網(wǎng)來(lái)看，漢孝高速是國(guó)家高速公路網(wǎng)中福銀高速的重要組成部分，連接京港澳高速和滬蓉高速兩大交通大動(dòng)脈以及武漢城市圈及“襄十隨神”城市群；作為漢十高速起始段，漢孝高速是湖北省“五縱四橫”綜合運(yùn)輸大通道中“一橫”的重要組成部分，也是武漢西北方向放射性通道。

漢孝高速毗鄰武漢天河機(jī)場(chǎng)，承擔(dān)周邊區(qū)域快速通往天河機(jī)場(chǎng)和臨空產(chǎn)業(yè)園快速接入高速公路網(wǎng)的功能。在漢孝高速與機(jī)場(chǎng)毗鄰區(qū)域，密布著普洛斯、菜鳥(niǎo)、圓通等龍頭企業(yè)的物流園區(qū)，這些園區(qū)已經(jīng)高度成熟且仍在不斷發(fā)展、擴(kuò)張中。同時(shí)桃園集互通到橫店互通之間，有為數(shù)眾多的住宅小區(qū)、商鋪、學(xué)校，城市化程度高，商流、人流旺盛。

二、原始權(quán)益人及業(yè)務(wù)基本情況

華夏越秀高速REIT的原始權(quán)益人為越秀交通基建有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“越秀交通”）的全資子公司越秀（中國(guó)）交通基建投資有限公司。而越秀交通則是廣州越秀集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“越秀集團(tuán)”）在交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的主要經(jīng)營(yíng)主體。

越秀集團(tuán)是廣州市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)，成立于1985年，經(jīng)過(guò)36年的改革發(fā)展，已形成以金融、房地產(chǎn)、交通基建、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)為核心產(chǎn)業(yè)，造紙等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和未來(lái)可能進(jìn)入的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的“4+X”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。2021年上半年，統(tǒng)計(jì)口徑總資產(chǎn)已超8000億元。

越秀集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)公募REITs的推動(dòng)者和先行者，早在2005年即已赴港發(fā)行房托基金。越秀房地產(chǎn)投資信托基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng) “越秀房托”)（股票代碼00405.HK）作為全球首只投資于中國(guó)內(nèi)地物業(yè)的上市REITs，上市15年以來(lái)，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)7.5倍，2005年底到2019年底收盤(pán)價(jià)（前復(fù)權(quán)）上漲307%，年復(fù)合增長(zhǎng)11%，為股東帶來(lái)可觀的回報(bào)，并獲得多項(xiàng)榮譽(yù)。越秀集團(tuán)積累逾15年的公募REITs管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)資產(chǎn)組合管理和底層資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理有著深刻的理解及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。越秀房托（地產(chǎn)REITs）運(yùn)作期間多次與發(fā)起人越秀地產(chǎn)進(jìn)行良性互動(dòng)，通過(guò)受讓越秀地產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，越秀房托物業(yè)組合不斷優(yōu)化，總資產(chǎn)規(guī)模和市值大幅提升，公眾流通量以及交易活躍度穩(wěn)步提高；越秀地產(chǎn)則回籠資金投入支持新的發(fā)展項(xiàng)目，并作為房托基金單位持有人，繼續(xù)分享越秀房托所持物業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)收益，由此實(shí)現(xiàn)雙贏。

越秀交通成立于1996年，1997年在香港聯(lián)交所上市（股票代碼 01052.HK），是國(guó)內(nèi)第一支在香港上市的公路紅籌股。成立25年來(lái)，越秀交通一直高度聚焦于收費(fèi)公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資并購(gòu)及經(jīng)營(yíng)管理，信息披露規(guī)范透明，長(zhǎng)期以來(lái)以市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化的經(jīng)營(yíng)理念和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格而著稱(chēng)。與高速公路行業(yè)普遍采用的“建設(shè)+運(yùn)營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)模式不同，越秀交通采用了周期更短的“收購(gòu)+運(yùn)營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)模式，直接并購(gòu)已建成公路項(xiàng)目。在收費(fèi)公路的市場(chǎng)化并購(gòu)方面，越秀交通積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，2008-2019年，成功收購(gòu)了9個(gè)高速公路項(xiàng)目。當(dāng)前，越秀交通控股、參股、代管的高速公路項(xiàng)目共16個(gè)，總里程約897公里，其中控股項(xiàng)目10個(gè)、參股項(xiàng)目5個(gè)、代管項(xiàng)目1個(gè)，分布于廣東省及湖北、河南、湖南等中西部省/直轄市。

三、產(chǎn)品信息

華夏越秀高速REIT采用的是“公募基金+ABS”的兩層結(jié)構(gòu)，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃將持有項(xiàng)目公司股權(quán)及債權(quán)，公募REITs持有專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的全部份額。根據(jù)招募說(shuō)明書(shū)，原始權(quán)益人擬認(rèn)購(gòu)的基金份額比例為總發(fā)售基金份額的30%。

該產(chǎn)品由中信證券等作為做市商提供流動(dòng)性支持。中信證券是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大的上市基金流動(dòng)性服務(wù)商，在交易所市場(chǎng)提供流動(dòng)性的能力絕對(duì)領(lǐng)先，日均成交占比排名行業(yè)第一。

四、項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)

收費(fèi)公路產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流，且收入來(lái)源高度分散，是基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs理想的底層資產(chǎn)類(lèi)型之一。華夏越秀高速REIT有以下亮點(diǎn)：

一是從底層資產(chǎn)來(lái)看，漢孝高速車(chē)流穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)力較強(qiáng)。具體分析如下：

1、漢孝高速項(xiàng)目位于中部第一城、“祖國(guó)立交橋”——湖北武漢；既是要道組成，又連接縱橫兩大交通動(dòng)脈

漢孝高速是國(guó)高網(wǎng)福銀高速的一段，連接京港澳高速和滬蓉高速兩大交通動(dòng)脈，位置重要；其不僅是武漢與孝感間的城際通道，還是承接武漢以北、西北地區(qū)與武漢市以東和東南地區(qū)交通出行需求的交通要道，未來(lái)將持續(xù)受益于“中部龍頭”武漢與中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的增強(qiáng)。

2、城市化及產(chǎn)業(yè)園發(fā)展持續(xù)帶動(dòng)項(xiàng)目交通量及通行費(fèi)增長(zhǎng)

隨著武漢城市不斷外延式擴(kuò)張，路段周邊城市化水平和人口的上升，漢孝高速作為城市出口以及溝通相鄰城區(qū)的“市政道路”的功能屬性將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。項(xiàng)目毗鄰武漢天河機(jī)場(chǎng)，未來(lái)機(jī)場(chǎng)客貨吞吐量的增加，以及臨空經(jīng)濟(jì)港、臨空產(chǎn)業(yè)園、物流園的發(fā)展和擴(kuò)張，也為漢孝高速交通量的增長(zhǎng)提供有力支撐。

3、項(xiàng)目增長(zhǎng)基礎(chǔ)好，對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)謹(jǐn)慎合理

周邊物流園、產(chǎn)業(yè)園的集聚和發(fā)展，帶動(dòng)貨物運(yùn)輸需求和貨車(chē)車(chē)流量增長(zhǎng)；社區(qū)的逐漸成熟、城市化水平的提高帶動(dòng)通勤人口和出行量上升。加之周邊路網(wǎng)的不斷優(yōu)化，近兩年漢孝高速交通量保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2019年、2020年及2021年1-6月，項(xiàng)目公司營(yíng)業(yè)收入總額分別為18,570.02萬(wàn)元、15,797.61萬(wàn)元和11,159.45萬(wàn)元。2019上半年到2021上半年，漢孝高速日均車(chē)流量復(fù)合增長(zhǎng)率14.59%,通行費(fèi)收入復(fù)合增長(zhǎng)率13.41%。而交通量和收入的預(yù)測(cè)相對(duì)謹(jǐn)慎，根據(jù)中交第二公路勘察設(shè)計(jì)研究院有限公司對(duì)漢孝高速交通量的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2021-2036年復(fù)合增長(zhǎng)率不到6%，到剩余10年的時(shí)候，復(fù)合增長(zhǎng)率5.3%左右。

此外，預(yù)計(jì)可能引起收入波動(dòng)的因素有限，一是漢孝高速已經(jīng)通車(chē)15年，周邊的路網(wǎng)已經(jīng)非常成熟、密集，后續(xù)路網(wǎng)調(diào)整因素引起的波動(dòng)將相對(duì)較??；二是在規(guī)劃階段已經(jīng)充分考慮未來(lái)車(chē)流成長(zhǎng)，機(jī)場(chǎng)北延線以及東邊城鎮(zhèn)化程度較高的路段已經(jīng)按6車(chē)道建設(shè)，未來(lái)基本沒(méi)有改擴(kuò)建壓力。

二是從原始權(quán)益人和管理人來(lái)看，該產(chǎn)品由越秀集團(tuán)與頭部基金公司華夏基金、頭部券商中信證券聯(lián)合打造。越秀集團(tuán)擁有超過(guò)15年的REITs資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，越秀交通專(zhuān)注于以高速公路為主的交通基礎(chǔ)設(shè)施投資并購(gòu)及經(jīng)營(yíng)管理25年，成熟資產(chǎn)儲(chǔ)備充足。本次發(fā)行的資產(chǎn)分拆自越秀交通，治理規(guī)范且信息透明。華夏基金、中信證券作為本項(xiàng)目公募基金管理人和資產(chǎn)支持計(jì)劃管理人，依托于強(qiáng)大的投研能力、深入的公募REITs行業(yè)理解以及豐富的執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)密切溝通、緊密配合，從而為本項(xiàng)目在存續(xù)期內(nèi)的高效平穩(wěn)運(yùn)行和資產(chǎn)的保值增值提供保障。

五、發(fā)行展望

本次以漢孝高速為基礎(chǔ)資產(chǎn)申報(bào)發(fā)行公募REITs，是越秀集團(tuán)深刻踐行國(guó)有企業(yè)初心和使命，以改革和創(chuàng)新推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，也是越秀交通落實(shí)“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃，向國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的交通基建資產(chǎn)管理公司戰(zhàn)略愿景邁進(jìn)的關(guān)鍵行動(dòng)。通過(guò)搭建公募REITs平臺(tái)，越秀交通有望打造“投、融、管、退”四位一體的資本循環(huán)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式上的優(yōu)化提升，這對(duì)于越秀交通進(jìn)一步做大做強(qiáng)交通基礎(chǔ)設(shè)施主業(yè)，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，具有重要戰(zhàn)略意義。同時(shí)，依托于市場(chǎng)化體制機(jī)制和專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍，越秀交通多年堅(jiān)持市場(chǎng)化并購(gòu)，資產(chǎn)儲(chǔ)備充足，后續(xù)也將不斷收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為公募REITs的擴(kuò)募提供充足的備選標(biāo)的?？梢灶A(yù)期，公募REITs將成為越秀交通精心培育、持續(xù)做大的資產(chǎn)上市平臺(tái)，借鑒越秀房托基金與越秀地產(chǎn)長(zhǎng)期以來(lái)的互動(dòng)經(jīng)驗(yàn)，華夏越秀高速REIT與發(fā)起人的良性互動(dòng)將會(huì)長(zhǎng)期延續(xù)。

廣州作為粵港澳大灣區(qū)的核心城市之一，于9月份出臺(tái)《廣州市支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）發(fā)展措施》，提出積極打造粵港澳大灣區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展高地，并提出加大財(cái)稅政策支持力度，強(qiáng)化國(guó)資、規(guī)劃和用地支持，加大機(jī)構(gòu)、人才引進(jìn)和政策支持，鼓勵(lì)培育壯大REITs市場(chǎng)各類(lèi)參與主體等一系列鼓勵(lì)措施。在項(xiàng)目培育上，著力推動(dòng)華南骨架高速公路網(wǎng)、軌道上的都市圈、白云空港一體化交通樞紐、南沙國(guó)際港區(qū)等重要交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，城鎮(zhèn)供水、供電、供氣、供熱等市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理等生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、新型基礎(chǔ)設(shè)施、保障性租賃住房等重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目。在政策的大力支持和成功案例的示范下，大灣區(qū)有望涌現(xiàn)更多的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目。