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瀝青：成本支撐，小幅走強(qiáng)

【基本面跟蹤】

表 1：瀝青基本面數(shù)據(jù)

資料來(lái)源：同花順，隆眾資訊，國(guó)泰君安期貨研究

【趨勢(shì)強(qiáng)度】  

瀝青趨勢(shì)強(qiáng)度：1

注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推薦】

成本方面，短期原油或維持震蕩走勢(shì)，而從瀝青自身供需情況來(lái)看，當(dāng)前需求依然清淡，廠庫(kù)社庫(kù)或維持累庫(kù)態(tài)勢(shì)，關(guān)注后續(xù)平衡情況瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

策略方面，單邊上，BU 預(yù)計(jì)將維持區(qū)間震蕩；月間套利和盤(pán)面利潤(rùn)上，建議暫時(shí)觀望，弱勢(shì)需求壓制近端價(jià)格，但啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)具有不確定性，油價(jià)偏強(qiáng)則壓縮短期利潤(rùn)空間。

【觀點(diǎn)及建議】

昨日，BU 繼日內(nèi)窄幅震蕩后，夜盤(pán)略微走強(qiáng)。成本方面，俄羅斯煉油廠遭到襲擊后油價(jià)持續(xù)高漲，短期市場(chǎng)存在情緒過(guò)熱的可能?？紤]到 OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況不穩(wěn)定以及地緣問(wèn)題外溢影響仍在發(fā)酵，油價(jià)或維持震蕩，短期不宜追多。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，昨日山東和華東地區(qū)主流價(jià)格持穩(wěn)，但據(jù)聞部分煉廠價(jià)格有所下調(diào)。需求方面，綜合考慮地方債務(wù)、項(xiàng)目收益等因素，全年瀝青需求節(jié)奏或仍滯后，傳聞山東多個(gè)項(xiàng)目將于 3 月中下旬陸續(xù)開(kāi)工，近期資源預(yù)計(jì)仍將以流入社會(huì)庫(kù)為主。從供應(yīng)來(lái)看，周四煉廠開(kāi)工小幅上漲，廠庫(kù)接近持平，社庫(kù)水平維持緩慢累庫(kù)態(tài)勢(shì)。由于原油價(jià)格及稀釋瀝青成本高企，當(dāng)前瀝青利潤(rùn)低下，焦化路線優(yōu)勢(shì)突出，煉廠生產(chǎn)意愿依然不高。供需兩弱加之存在一定庫(kù)存壓力，近期現(xiàn)貨或仍將保持穩(wěn)中偏弱，持續(xù)關(guān)注進(jìn)口稀釋瀝青到港報(bào)價(jià)變化。

原油：不宜追多，高位震蕩

【國(guó)際原油】

WTI 4 月原油期貨收漲 1.68 美元/桶，漲幅 2.07%，報(bào) 81.04 美元/桶；布倫特 5 月原油期貨收漲 1.55 美元/桶，漲幅 1.82%，報(bào) 85.34 美元/桶；SC2405 原油期收漲 6.10 元/桶，或 0.97%，報(bào)634.20 元/桶。

【趨勢(shì)強(qiáng)度】

原油趨勢(shì)強(qiáng)度：0；

注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【觀點(diǎn)及建議】

昨夜，內(nèi)外盤(pán)油價(jià)再次走強(qiáng)，Brent 一度突破 86 美元/桶。在俄羅斯產(chǎn)油裝置遇襲后，市場(chǎng)近期情緒亢奮，疊加 OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃的延長(zhǎng)，對(duì)二季度供應(yīng)趨緊預(yù)期強(qiáng)化。此外，美債收益率再次走強(qiáng)下全球商品表現(xiàn)均偏強(qiáng)，也間接助推了油價(jià)的反彈。我們認(rèn)為暫時(shí)觀望，不宜追多，油價(jià)周度級(jí)別震蕩概率更大，理由如下：第一，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率的搖擺。2 月 OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率大幅低于預(yù)期，弱化了 OPEC+減產(chǎn)延長(zhǎng)這一“利好”。根據(jù) Argus 數(shù)據(jù)預(yù)估，上月 OPEC+日產(chǎn)量增加 8 萬(wàn)桶/日至 3462萬(wàn)桶/日，比目標(biāo)高出 30 萬(wàn)桶/日。此外，雖然烏克蘭無(wú)人機(jī)空襲俄羅斯產(chǎn)油裝置一度推漲看多情緒，但由于俄油庫(kù)存儲(chǔ)備充分，對(duì)外供應(yīng)受到影響暫時(shí)有限。在北美，加拿大預(yù)計(jì)在未來(lái)幾周內(nèi)啟動(dòng) 59 萬(wàn)桶/日的跨山擴(kuò)建管道項(xiàng)目，進(jìn)一步利空重油市場(chǎng)。第二，亞太需求或逐步邊際走弱。雖然亞太煉油商搶購(gòu)了至少 500 萬(wàn)桶 5 月份裝載的阿布扎比輕質(zhì)含硫原油和 400 萬(wàn)桶中硫原油，但在主營(yíng)煉廠完成前期剛需補(bǔ)庫(kù)后，地?zé)捬a(bǔ)庫(kù)意愿一般，觀望居多。Vortexa 的數(shù)據(jù)顯示今年第一季度輸往中國(guó)的石油僅達(dá)到 17 萬(wàn)桶/天，大幅低于去年第四季度的 32 萬(wàn)桶/天。第三，酸、甜油供需面分化較大，矛盾不統(tǒng)一。目前全球中、重質(zhì)酸油升貼水有所走弱，輕質(zhì)甜油供應(yīng)則相對(duì)緊張。尤其在尼日利亞新裝置投產(chǎn)后，全球甜油資源趨于緊張，或在下半年對(duì)油價(jià)構(gòu)成重要支撐，但對(duì)二季度的支撐存疑。整體來(lái)看，雖然 OPEC+選擇了延長(zhǎng)減產(chǎn)，但由于 2 月減產(chǎn)執(zhí)行率不佳，原油市場(chǎng)供應(yīng)端的重要性有所減弱，矛盾不突出。中國(guó)主營(yíng)煉廠的補(bǔ)庫(kù)暫時(shí)未能大幅提振中、重質(zhì)酸油市場(chǎng)，盡管輕質(zhì)甜油的資源趨緊，SC 在近期強(qiáng)于外盤(pán)后或逐步階段性弱于外盤(pán)。趨勢(shì)看，二季度全球宏觀面下行壓力臨近，油價(jià)上方壓力正在逐漸積蓄，暫時(shí)觀望。此外，過(guò)去一周，地緣事件對(duì)原油市場(chǎng)邊際影響略有增強(qiáng)。由于胡塞叛軍對(duì)紅海航運(yùn)的襲擊，從蘇伊士以東抵達(dá)該地區(qū)的原油供應(yīng)正受到限制，任何對(duì)地中海煉油業(yè)務(wù)的重大和持久影響都有可能導(dǎo)致供應(yīng)緊張。建議關(guān)注全球各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)集聚的地緣板塊潛在動(dòng)蕩，隨時(shí)可能在供需兩端引發(fā)新的動(dòng)蕩。

數(shù)據(jù)及觀點(diǎn)來(lái)源：國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

來(lái)源：國(guó)泰君安期貨