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瀝青：延續(xù)窄幅震蕩

【基本面跟蹤】

表 1：瀝青基本面數(shù)據(jù)

資料來源：同花順，隆眾資訊，國泰君安期貨研究

【趨勢(shì)強(qiáng)度】  

瀝青趨勢(shì)強(qiáng)度：1

注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推薦】

成本方面，短期原油或維持震蕩走勢(shì)，地緣風(fēng)險(xiǎn)攀升背景下波動(dòng)或維持較高；而從瀝青自身供需情況來看，當(dāng)前需求依然清淡，開工低位廠庫可控，但社庫維持累庫態(tài)勢(shì)，關(guān)注后續(xù)供需平衡情況瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

策略方面，單邊上，短期 BU 將隨原油偏弱震蕩；月間套利和盤面利潤上，建議暫時(shí)觀望，弱勢(shì)需求壓制近端價(jià)格，雖有低排產(chǎn)支撐，但高社庫及偏強(qiáng)的油價(jià)又限制了短期利潤空間。

【觀點(diǎn)及建議】

昨夜，BU 延續(xù)窄幅震蕩走勢(shì)。成本方面，昨夜原油小幅反彈，維持震蕩運(yùn)行。近端地緣計(jì)價(jià)有所削弱，原油基本面裂解走弱等利空凸顯，但短期油價(jià)仍有反復(fù)可能?，F(xiàn)貨市場方面，昨日山東地區(qū)及華東地區(qū)主流價(jià)格繼續(xù)持穩(wěn)。需求方面，當(dāng)前需求釋放進(jìn)度不甚流暢，北方下游雖有起色，但南方多雨持續(xù)抑制剛需釋放。在地方債務(wù)、項(xiàng)目收益等影響下，全年瀝青需求節(jié)奏或仍滯后。從供應(yīng)來看，周一煉廠開工小幅回升，廠庫重新上浮，社庫高位累庫，下游需求進(jìn)度仍緩。盡管上周瀝青利潤邊際修復(fù)，但稀釋瀝青加工利潤依然處于深度虧損狀態(tài)，煉廠生產(chǎn)瀝青意愿不高。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，5 月國內(nèi)瀝青產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比減少 5 萬噸，同比減少 63 萬噸；隆眾資訊數(shù)據(jù)則預(yù)測(cè) 5 月瀝青產(chǎn)量將環(huán)比增加 4.2 萬噸，同比下降 28 萬。開工低位徘徊的情況下供需或勉強(qiáng)維系弱平衡，近端現(xiàn)貨上方存在壓力，但仍須警惕油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)。原料方面，美國重新對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施石油制裁，各公司必須在 5 月 31 日之前逐步停止生產(chǎn)。隨著制裁重啟，成本回落疊加需求表現(xiàn)平庸或令上半年瀝青裂解修復(fù)空間受限，建議持續(xù)關(guān)注。

原油：日內(nèi)震蕩，但趨勢(shì)下行未結(jié)束

【國際原油】

WTI 6 月原油期貨收漲 0.61 美元/桶，漲幅 0.78%，報(bào) 78.99 美元/桶；布倫特 7 月原油期貨收漲 0.42 美元/桶，漲幅 0.51%，報(bào) 83.58 美元/桶；SC2406 原油期貨收漲 0.90 元/桶，漲幅 0.15%， 報(bào) 616.00 元/桶。

【趨勢(shì)強(qiáng)度】

原油趨勢(shì)強(qiáng)度：0；

注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【觀點(diǎn)及建議】

昨夜，油價(jià)先跌后漲，維持震蕩市。EIA 庫存下滑，疊加大類資產(chǎn)普遍反彈，原油市場情緒同 步回暖。趨勢(shì)看，我們觀點(diǎn)不變，油價(jià)本輪下行趨勢(shì)或未結(jié)束。短期來看，亞太油品需求暫無亮點(diǎn)，5-6 月煉廠原油采購或無亮點(diǎn)。國內(nèi)市場方面，雖然汽油消費(fèi)存在季節(jié)性回升可能，但柴油過剩壓力依舊較大，關(guān)注新一批成品油出口配額下發(fā)對(duì)內(nèi)盤的提振作用，目前看提振作用有限。海外市場方面，柴油庫存高位下弱勢(shì)大概率延續(xù)，汽油近期有累庫跡象。尤其需要關(guān)注的是汽油庫存的增加，謹(jǐn)防與柴油的弱勢(shì)形成共振，加速近期煉油利潤的下行。整體來看，當(dāng)前原油市場微觀利空仍在發(fā)酵，我們主觀判斷油價(jià)繼續(xù)走弱概率更大。如果短期地緣風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)降溫，以及美元再度走強(qiáng)，油價(jià)或仍將趨勢(shì)震蕩下行，Brent 或考驗(yàn)80美元/桶。且如果 OPEC+二季度減產(chǎn)執(zhí)行率不及預(yù)期，供應(yīng)收緊利好證偽，Brent 潛在下行幅度或更大，或考驗(yàn)70美元/桶。