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瀝青：弱勢不改，震蕩走勢

【基本面跟蹤】

表 1：瀝青基本面數(shù)據(jù)

資料來源：同花順，隆眾資訊，國泰君安期貨研究

【趨勢強(qiáng)度】  

瀝青趨勢強(qiáng)度：0

注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推薦】

成本方面，我們主觀判斷原油基本面利空尚未釋放完畢，宏觀擾動及地緣政治風(fēng)險常駐的背景下油價或仍有反復(fù)，6 月有望震蕩筑底；而從瀝青自身供需情況來看，當(dāng)前需求依然清淡，雖然開工低位，但廠 庫上升社庫高企恐繼續(xù)拖累價格，關(guān)注后續(xù)供需平衡情況瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

策略方面，單邊上，短期 BU 將維持偏弱震蕩；月間套利和盤面利潤上，建議暫時觀望，驅(qū)動整體向 下，但前期利空計(jì)價已經(jīng)相對充分，建議暫時觀望。

【觀點(diǎn)及建議】

上周五，BU 延續(xù)日內(nèi)走勢窄幅震蕩。成本方面，隔夜油價小幅回落。從基本面來來看，我們認(rèn)為對后市油價不宜過度悲觀，6 月 Brent 在 75-80 美元/桶區(qū)間完成震蕩筑底后或于三季度開啟反彈?，F(xiàn)貨市場方面，周五山東及華東地區(qū)主流價格暫時持穩(wěn)。五一后北方價格持續(xù)走跌，山東主流價格累計(jì)下調(diào)約 215 元/噸；南方部分煉廠維持優(yōu)惠政策一度限制資源跨區(qū)流入，但隨著周邊煉廠持續(xù)降價開始松動。需求方面，當(dāng)前需求釋放進(jìn)度再度偏緩，北方下游雖略有進(jìn)展，但南方多雨持續(xù)抑制剛需釋放。在地方債務(wù)、項(xiàng)目收益等影響下，全年瀝青需求節(jié)奏或仍滯后。從供應(yīng)來看，受端午假期及高考影響，周 四煉廠開工再度收斂，廠庫小幅上漲，社庫艱難去庫。據(jù)隆眾資訊報道，上周瀝青裝置檢修量為 110 萬噸，較上周增加 14.5 萬噸，增幅 15.18%，金陵石化、鎮(zhèn)海煉化、大連錦源以及盤錦寶來停產(chǎn)瀝青帶動檢修損失量上漲。短期來看，北方供應(yīng)相對穩(wěn)定，華南產(chǎn)量維持低位，但考慮到雨季臨近，需求低迷之下市場或仍將以消耗社會庫存為主，廠庫出貨壓力仍高，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱態(tài)勢。

原油：6 月筑底，三季度反彈

【國際原油】

WTI 7 月原油期貨收跌 0.17 美元/桶，跌幅 0.22%，報 78.45 美元/桶；布倫特 8 月原油期貨收跌 0.13 美元/桶，跌幅 0.16%，報 82.62 美元/桶；SC2407 原油期貨收跌 1.10 元/桶，跌幅 0.18%， 報 605.40 元/桶。

【趨勢強(qiáng)度】

原油趨勢強(qiáng)度：0；

注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【觀點(diǎn)及建議】

過去一周，內(nèi)外盤油價持續(xù)反彈。俄羅斯重申補(bǔ)償減產(chǎn)，強(qiáng)化三季度減產(chǎn)利好。從基本面看，我們認(rèn)為對后市油價不宜過度悲觀，6 月或是筑底階段，Brent 在 75-80 美元/桶區(qū)間完成震蕩筑底后（目前尚未確認(rèn)）或于三季度開啟反彈。從現(xiàn)實(shí)端看，6 月初召開的 OPEC+會議絕大部分減產(chǎn)內(nèi)容符合預(yù)期，同時對 2024 年四季度的供應(yīng)收縮幅度略低于預(yù)期，整體看較為中性。這種情況下，我們認(rèn)為油價未來的交易視角將進(jìn)一步細(xì)化，回歸需求。而在需求側(cè)，油品短期偏弱的格局沒有大反轉(zhuǎn)，繼續(xù)抑全球煉廠采購意愿。過去一周，全球汽油市場依舊疲弱，柴油裂解價差有所反轉(zhuǎn)。海外市場方面，ARA 庫存單周上漲 27%至 113 萬噸，帶動歐洲汽油裂解下跌 3.07 美元至 13.43 美元/桶，創(chuàng) 1 月以來最低。但石腦油需求有所反轉(zhuǎn)，ARA 地區(qū)庫存下滑 6%至 48.6 萬噸，對 Brent 貼水小幅收窄至 7.37 美元/桶。餾分油方面，過去一周萊茵河水位回落，出貨需求邊際好轉(zhuǎn)下 ARA 柴油庫存下滑，裂解價差上漲 3.11 美元/桶至 22.71 美元/桶，但是持續(xù)性存疑。此外，航煤需求也迎來季節(jié)性好轉(zhuǎn)，過去一周上漲 3.19 美元/桶至 22.75 美元/桶。在重質(zhì)油品方面，高硫燃料油(HSFO)對 8 月布倫特原油的貼水收窄 7 美分/桶至 9.36 美元/桶，超低硫燃料油對 8 月 Brent 的裂解下跌22 美分至 9.5 美元/桶。國內(nèi)市場方面，過去一周整體開工率小幅下滑，補(bǔ)貨剛需邊際好轉(zhuǎn)，整體變化不大。整體看，雖然餾分油裂解有所反彈，但汽油依舊疲弱，給與油價的支撐暫時并不確定。一旦美元走強(qiáng)，短期仍需防范油價二次下跌。當(dāng)然，理論上油品三季度季節(jié)性旺季需求仍難證偽，建議密切關(guān)注后期需求的反轉(zhuǎn)。近期油價波動放大，Brent 或再次回到 75-80 美元/桶之間確認(rèn)底部。同時，市場或逐步轉(zhuǎn)向油品三季度的季節(jié)性旺季需求（較難證偽）。只要 OPEC+比較好地履行減產(chǎn)，疊加美國 SPR 補(bǔ)庫，油價在三季度大概率迎來一輪反彈行情，Brent 三季度有望再次挑戰(zhàn) 90 美 元/桶，建議密切關(guān)注 OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率。 

特別需要注意的是，對于中東地緣風(fēng)險，不應(yīng)過度保持僥幸心里。從全年來看，隨時可能再次爆發(fā)新的地緣風(fēng)險，伊朗、以色列對抗也隨時可能卷土重來。對于下半年的油價，我們暫時也保持樂觀。

來源：國泰君安期貨