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【國際原油】

WTI 8 月原油期貨收跌 2.69 美元/桶，跌幅 3.25%，報(bào) 80.13 美元/桶；布倫特 9 月原油期貨收跌 2.48 美元/桶，跌幅 2.91%，報(bào) 82.63 美元/桶；SC2409 原油期貨收跌 17.90 元/桶，跌幅 2.92%，報(bào) 594.50 元/桶。

【趨勢強(qiáng)度】

原油趨勢強(qiáng)度：0；

注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2 表示最看空，2 表示最看多瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

【觀點(diǎn)及建議】

過去一周，油價(jià)重心不斷下移，并在周五迎來下跌。在特朗普勝選概率大幅提升后，資本市場提前押注這一結(jié)果搶跑交易，貴金屬、大宗商品普跌。短期建議密切關(guān)注這一事件后續(xù)影響，波動(dòng)有所放大。回歸原油市場基本面，OPEC+減產(chǎn)下三季度去庫概率暫時(shí)仍然無法證偽，對油價(jià)構(gòu)成支撐。其中，根據(jù) Argus 預(yù)估，俄羅斯 6 月的日產(chǎn)量減少了 12 萬桶/日至 914 萬桶/日，但仍遠(yuǎn)高于其 898 萬桶/日的目標(biāo)，仍有繼續(xù)減產(chǎn)空間。對于非 OPEC+國家，近期美洲產(chǎn)量有所下滑。南美方面，此前由于石油侵蝕迫使 45 萬桶/日的原油管道關(guān)閉，厄瓜多爾原油供應(yīng)下降。該線于7月3日重新開放，但將不得不再次關(guān)閉四天，以便建造一條管道旁路，后期產(chǎn)量恢復(fù)存隱憂。北美方面，美國頁巖油產(chǎn)量前景不明，加拿大阿爾伯塔油砂區(qū)發(fā)生野火，重酸油 WCS 對 WTI 升貼水繼續(xù)走強(qiáng)。在需求側(cè)，從全球原油市場貿(mào)易流向看，此前沙特下調(diào)到亞洲地區(qū)的升貼水后競爭力提升，或影響三季度亞洲烏拉爾原油采購需求。其中，僅中國企業(yè) 8 月從沙特阿拉伯獲得的定期原油就比 7 月多25%，約為每日 145 萬桶，南亞煉油商也有望從阿美獲得全部原油配額。此外，隨著 EFS 價(jià)差的走強(qiáng)，與迪拜掛鉤的原油(如阿聯(lián)酋 Murban)對亞太煉油商吸引力也在提升。這種情況下，亞洲對烏拉爾原油、美國 WTI 和里海 CPC 混合等多個(gè)品位的需求很可能繼續(xù)走弱。成品油方面，過去一周全球成品油市場繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。海外市場方面，歐洲汽油裂解與北美汽油共振，下跌 61 美分/桶至 12.62 美元/桶；石腦油對 Brent 貼水收窄 1.14 美元/桶至 8.27 美元/桶。歐洲餾分油裂解也走弱，其中柴油裂解在煉廠供應(yīng)回升預(yù)期下下跌 2 美元/桶至 16.59 美元/桶，航煤裂解下跌了 56 美分/桶至 18.39美元/桶。燃料油市場方面，高、低硫格局繼續(xù)邊際反轉(zhuǎn)。其中，高硫資源繼續(xù)偏緊，但對 Brent 貼水繼續(xù)下跌至 11.36 美元/桶，低硫資船燃小幅反彈，需求波動(dòng)不大。整體看，海外柴油需求提振不佳，汽油仍有去庫漲價(jià)預(yù)期，原油加工裂解主要受餾分油拖累下行。考慮到短期全球供應(yīng)較高，裂解或繼續(xù)承壓。國內(nèi)市場方面，僅汽油消費(fèi)呈現(xiàn)一定的季節(jié)性擴(kuò)張，柴油消費(fèi)疲弱，煉廠開工率企穩(wěn)。整體來看，本周受到特朗普勝選概率提升沖擊，油價(jià)跟隨大類資產(chǎn)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，跌幅較高。此外，需求側(cè)表現(xiàn)亮點(diǎn)不多。但考慮到 OPEC+仍在減產(chǎn)，我們暫時(shí)不認(rèn)為油價(jià)進(jìn)入趨勢下跌。即便受到市場悲觀情緒影響無法立即反彈，去庫格局下最差也是周度級(jí)別震蕩市。

展望 2024 年下半年，油價(jià)的分析變得更加純粹，除地緣外的宏觀面擾動(dòng)相較于此前兩年在邊際遞減。雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、美歐經(jīng)濟(jì)、美元走勢等仍存在變數(shù)，但顯然原油市場的交易視角在不斷下沉，回歸商品屬性。從供需面來看，我們認(rèn)為下半年原油市場出現(xiàn)三季度去庫、四季度累庫的概率更大，單邊上或再次呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢。其中，只要 OPEC+如期減產(chǎn)，三季度 Brent 完全可能再次挑戰(zhàn) 90 美元/桶，SC 挑戰(zhàn) 690 元/桶。如果美國頁巖油產(chǎn)量符合我們預(yù)測出現(xiàn)下滑，內(nèi)外盤油價(jià)上漲幅度可能更高。對于四季度，倘若 OPEC+不再延續(xù)減產(chǎn)，巴西等非 OPEC+國家產(chǎn)量回歸下原油市場過剩概率更大，內(nèi)外盤油價(jià)或創(chuàng)全年新低，Brent 或跌破 70 美元/桶，SC 或跌破 550 元/桶。特別需要注意的是，對于中東地緣風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)過度保持僥幸心理。雖然基于當(dāng)前形勢，美國大選結(jié)束前巴以沖突或?qū)⒃诳煽胤秶鷥?nèi)延續(xù)。單從全年來看，隨時(shí)可能再次爆發(fā)新的地緣風(fēng)險(xiǎn)，伊朗、以色列對抗也隨時(shí)可能卷土重來，建議持續(xù)關(guān)注。