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瀝青：成本走跌，供需雙弱

【趨勢強度】  

瀝青趨勢強度：-1

注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推薦】

成本方面，短期原油或維持震蕩走勢，地緣風(fēng)險攀升背景下波動或維持較高；而從瀝青自身供需情況來看，當(dāng)前需求依然清淡，開工廠庫低位，但社庫維持累庫態(tài)勢，關(guān)注后續(xù)供需平衡情況瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

策略方面，單邊上，BU 預(yù)計將維持震蕩走勢；月間套利和盤面利潤上，建議暫時觀望，弱勢需求壓制近端價格，雖有低排產(chǎn)支撐，但高社庫及偏強的油價又限制了短期利潤空間。

上周五，BU 繼日內(nèi)偏弱后，夜盤小幅低開，維持窄幅震蕩。成本方面，隔夜油價偏弱震蕩。伊朗刻意淡化以色列的襲擊令地緣風(fēng)險計價進(jìn)一步削弱，疊加 OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況不穩(wěn)定以及宏觀和基本面的利空因素發(fā)酵，帶動油價快速回調(diào)。不過，考慮到短期巴以沖突及其外溢影響恐難消解，短期油價仍有反復(fù)可能?，F(xiàn)貨市場方面，昨日山東地區(qū)及華東地區(qū)主流價格持穩(wěn)。需求方面，當(dāng)前需求釋放進(jìn)度不甚流暢，北方下游雖有起色，但南方多雨抑制剛需釋放。在地方債務(wù)、項目收益等影響下，全年瀝青需求節(jié)奏或仍滯后。從供應(yīng)來看，周四煉廠開工略微上浮，廠庫繼續(xù)推漲，社庫維持累庫態(tài)勢，下游需求進(jìn)度仍緩。盡管上周瀝青利潤邊際修復(fù)，但稀釋瀝青加工利潤依然處于深度虧損狀態(tài)，煉廠生產(chǎn)瀝青意愿不高，開工低位徘徊的情況下供需或勉強維系弱平衡，近端現(xiàn)貨上方存在壓力，但仍須警惕油價上行風(fēng)險。原料方面，拜登政府以委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅的政權(quán)未能完全履行一項“公平選舉”的協(xié)議為由，重新對委內(nèi)瑞拉實施了石油制裁，結(jié)束了為期六個月的暫緩制裁。各公司必須在 5 月 31 日之前逐步停止生產(chǎn)。不過，美國官員表示，個別公司現(xiàn)在可以申請與委內(nèi)瑞拉石油和天然氣行業(yè)活動相關(guān)的特定美國許可證，委內(nèi)瑞拉通用許可證的到期不會影響與石油、天然氣行業(yè)相關(guān)的其他現(xiàn)有授權(quán)，例如雪佛龍的許可證。隨著制裁重啟，成本回落疊加需求表現(xiàn)平庸或令上半年瀝青裂解修復(fù)空間受限，建議持續(xù)關(guān)注。

原油：地緣溢價回吐，或延續(xù)弱勢

【國際原油】

WTI 5 月原油期貨收漲 0.41 美元/桶，漲幅 0.50%，報 83.14 美元/桶；布倫特 6 月原油期貨收漲 0.18 美元/桶，漲幅 0.21%，報 87.29 美元/桶；SC2406 原油期貨收跌 6.80 元/桶，跌幅 1.04%， 報 644.20 元/桶。

過去一周，原油價格波動大幅放大。在持續(xù)的弱勢震蕩后，內(nèi)外盤油價終于迎來大幅下跌，Brent跌破 87 美元/桶。此后，雖在伊朗-以色列問題的影響下一度暴力反彈，但最終隨著地緣風(fēng)險事件的平息抹去全部反彈幅度，周度級別大幅收跌。短期來看，隨著以色列、伊朗戰(zhàn)事緩和，以及此前美元大漲，油價或繼續(xù)回吐地緣溢價。我們在此前兩周的晨報、周報中持續(xù)提示，撇開地緣層面因素的擾，油價在二季度仍存在下跌的風(fēng)險，主要下行風(fēng)險包括：第一，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率不及預(yù)期；第二，油價上漲下宏觀面的各類“負(fù)反饋”。基于再通脹預(yù)期強化以及歐洲降息影響，美元近期持續(xù)走強，或逐步積蓄油價的下跌利空；第三，地緣風(fēng)險溢價的回吐。此外，在成品油市場方面，考慮到美歐煉廠開工率或在 4-5 月份逐步迎來回升拐點，成品油供應(yīng)將逐步回歸，屆時需觀察對全球煉廠利潤的擠壓情況，警惕利空積蓄。整體來看，建議密切關(guān)注地緣風(fēng)險擾動，趨勢關(guān)注二季度各類供需端利空積累。

瀝青：成本走跌，供需雙弱

【趨勢強度】  

瀝青趨勢強度：-1

注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推薦】

成本方面，短期原油或維持震蕩走勢，地緣風(fēng)險攀升背景下波動或維持較高；而從瀝青自身供需情況來看，當(dāng)前需求依然清淡，開工廠庫低位，但社庫維持累庫態(tài)勢，關(guān)注后續(xù)供需平衡情況瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

策略方面，單邊上，BU 預(yù)計將維持震蕩走勢；月間套利和盤面利潤上，建議暫時觀望，弱勢需求壓制近端價格，雖有低排產(chǎn)支撐，但高社庫及偏強的油價又限制了短期利潤空間。

上周五，BU 繼日內(nèi)偏弱后，夜盤小幅低開，維持窄幅震蕩。成本方面，隔夜油價偏弱震蕩。伊朗刻意淡化以色列的襲擊令地緣風(fēng)險計價進(jìn)一步削弱，疊加 OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況不穩(wěn)定以及宏觀和基本面的利空因素發(fā)酵，帶動油價快速回調(diào)。不過，考慮到短期巴以沖突及其外溢影響恐難消解，短期油價仍有反復(fù)可能。現(xiàn)貨市場方面，昨日山東地區(qū)及華東地區(qū)主流價格持穩(wěn)。需求方面，當(dāng)前需求釋放進(jìn)度不甚流暢，北方下游雖有起色，但南方多雨抑制剛需釋放。在地方債務(wù)、項目收益等影響下，全年瀝青需求節(jié)奏或仍滯后。從供應(yīng)來看，周四煉廠開工略微上浮，廠庫繼續(xù)推漲，社庫維持累庫態(tài)勢，下游需求進(jìn)度仍緩。盡管上周瀝青利潤邊際修復(fù)，但稀釋瀝青加工利潤依然處于深度虧損狀態(tài)，煉廠生產(chǎn)瀝青意愿不高，開工低位徘徊的情況下供需或勉強維系弱平衡，近端現(xiàn)貨上方存在壓力，但仍須警惕油價上行風(fēng)險。原料方面，拜登政府以委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅的政權(quán)未能完全履行一項“公平選舉”的協(xié)議為由，重新對委內(nèi)瑞拉實施了石油制裁，結(jié)束了為期六個月的暫緩制裁。各公司必須在 5 月 31 日之前逐步停止生產(chǎn)。不過，美國官員表示，個別公司現(xiàn)在可以申請與委內(nèi)瑞拉石油和天然氣行業(yè)活動相關(guān)的特定美國許可證，委內(nèi)瑞拉通用許可證的到期不會影響與石油、天然氣行業(yè)相關(guān)的其他現(xiàn)有授權(quán)，例如雪佛龍的許可證。隨著制裁重啟，成本回落疊加需求表現(xiàn)平庸或令上半年瀝青裂解修復(fù)空間受限，建議持續(xù)關(guān)注。

原油：地緣溢價回吐，或延續(xù)弱勢

【國際原油】

WTI 5 月原油期貨收漲 0.41 美元/桶，漲幅 0.50%，報 83.14 美元/桶；布倫特 6 月原油期貨收漲 0.18 美元/桶，漲幅 0.21%，報 87.29 美元/桶；SC2406 原油期貨收跌 6.80 元/桶，跌幅 1.04%， 報 644.20 元/桶。

過去一周，原油價格波動大幅放大。在持續(xù)的弱勢震蕩后，內(nèi)外盤油價終于迎來大幅下跌，Brent跌破 87 美元/桶。此后，雖在伊朗-以色列問題的影響下一度暴力反彈，但最終隨著地緣風(fēng)險事件的平息抹去全部反彈幅度，周度級別大幅收跌。短期來看，隨著以色列、伊朗戰(zhàn)事緩和，以及此前美元大漲，油價或繼續(xù)回吐地緣溢價。我們在此前兩周的晨報、周報中持續(xù)提示，撇開地緣層面因素的擾，油價在二季度仍存在下跌的風(fēng)險，主要下行風(fēng)險包括：第一，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率不及預(yù)期；第二，油價上漲下宏觀面的各類“負(fù)反饋”?；谠偻涱A(yù)期強化以及歐洲降息影響，美元近期持續(xù)走強，或逐步積蓄油價的下跌利空；第三，地緣風(fēng)險溢價的回吐。此外，在成品油市場方面，考慮到美歐煉廠開工率或在 4-5 月份逐步迎來回升拐點，成品油供應(yīng)將逐步回歸，屆時需觀察對全球煉廠利潤的擠壓情況，警惕利空積蓄。整體來看，建議密切關(guān)注地緣風(fēng)險擾動，趨勢關(guān)注二季度各類供需端利空積累。