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瀝青：成本支撐，小幅走強

【基本面跟蹤】

表 1：瀝青基本面數(shù)據(jù)

資料來源：同花順，隆眾資訊，國泰君安期貨研究

【趨勢強度】  

瀝青趨勢強度：1

注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推薦】

成本方面，短期原油或維持震蕩走勢，而從瀝青自身供需情況來看，當前需求依然清淡，廠庫社庫或維持累庫態(tài)勢，關(guān)注后續(xù)平衡情況瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

策略方面，單邊上，BU 預計將維持區(qū)間震蕩；月間套利和盤面利潤上，建議暫時觀望，弱勢需求壓制近端價格，但啟動節(jié)點具有不確定性，油價偏強則壓縮短期利潤空間。

【觀點及建議】

昨日，BU 繼日內(nèi)窄幅震蕩后，夜盤略微走強。成本方面，俄羅斯煉油廠遭到襲擊后油價持續(xù)高漲，短期市場存在情緒過熱的可能?？紤]到 OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況不穩(wěn)定以及地緣問題外溢影響仍在發(fā)酵，油價或維持震蕩，短期不宜追多?，F(xiàn)貨市場方面，昨日山東和華東地區(qū)主流價格持穩(wěn)，但據(jù)聞部分煉廠價格有所下調(diào)。需求方面，綜合考慮地方債務、項目收益等因素，全年瀝青需求節(jié)奏或仍滯后，傳聞山東多個項目將于 3 月中下旬陸續(xù)開工，近期資源預計仍將以流入社會庫為主。從供應來看，周四煉廠開工小幅上漲，廠庫接近持平，社庫水平維持緩慢累庫態(tài)勢。由于原油價格及稀釋瀝青成本高企，當前瀝青利潤低下，焦化路線優(yōu)勢突出，煉廠生產(chǎn)意愿依然不高。供需兩弱加之存在一定庫存壓力，近期現(xiàn)貨或仍將保持穩(wěn)中偏弱，持續(xù)關(guān)注進口稀釋瀝青到港報價變化。

原油：不宜追多，高位震蕩

【國際原油】

WTI 4 月原油期貨收漲 1.68 美元/桶，漲幅 2.07%，報 81.04 美元/桶；布倫特 5 月原油期貨收漲 1.55 美元/桶，漲幅 1.82%，報 85.34 美元/桶；SC2405 原油期收漲 6.10 元/桶，或 0.97%，報634.20 元/桶。

【趨勢強度】

原油趨勢強度：0；

注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【觀點及建議】

昨夜，內(nèi)外盤油價再次走強，Brent 一度突破 86 美元/桶。在俄羅斯產(chǎn)油裝置遇襲后，市場近期情緒亢奮，疊加 OPEC+減產(chǎn)計劃的延長，對二季度供應趨緊預期強化。此外，美債收益率再次走強下全球商品表現(xiàn)均偏強，也間接助推了油價的反彈。我們認為暫時觀望，不宜追多，油價周度級別震蕩概率更大，理由如下：第一，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率的搖擺。2 月 OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率大幅低于預期，弱化了 OPEC+減產(chǎn)延長這一“利好”。根據(jù) Argus 數(shù)據(jù)預估，上月 OPEC+日產(chǎn)量增加 8 萬桶/日至 3462萬桶/日，比目標高出 30 萬桶/日。此外，雖然烏克蘭無人機空襲俄羅斯產(chǎn)油裝置一度推漲看多情緒，但由于俄油庫存儲備充分，對外供應受到影響暫時有限。在北美，加拿大預計在未來幾周內(nèi)啟動 59 萬桶/日的跨山擴建管道項目，進一步利空重油市場。第二，亞太需求或逐步邊際走弱。雖然亞太煉油商搶購了至少 500 萬桶 5 月份裝載的阿布扎比輕質(zhì)含硫原油和 400 萬桶中硫原油，但在主營煉廠完成前期剛需補庫后，地煉補庫意愿一般，觀望居多。Vortexa 的數(shù)據(jù)顯示今年第一季度輸往中國的石油僅達到 17 萬桶/天，大幅低于去年第四季度的 32 萬桶/天。第三，酸、甜油供需面分化較大，矛盾不統(tǒng)一。目前全球中、重質(zhì)酸油升貼水有所走弱，輕質(zhì)甜油供應則相對緊張。尤其在尼日利亞新裝置投產(chǎn)后，全球甜油資源趨于緊張，或在下半年對油價構(gòu)成重要支撐，但對二季度的支撐存疑。整體來看，雖然 OPEC+選擇了延長減產(chǎn)，但由于 2 月減產(chǎn)執(zhí)行率不佳，原油市場供應端的重要性有所減弱，矛盾不突出。中國主營煉廠的補庫暫時未能大幅提振中、重質(zhì)酸油市場，盡管輕質(zhì)甜油的資源趨緊，SC 在近期強于外盤后或逐步階段性弱于外盤。趨勢看，二季度全球宏觀面下行壓力臨近，油價上方壓力正在逐漸積蓄，暫時觀望。此外，過去一周，地緣事件對原油市場邊際影響略有增強。由于胡塞叛軍對紅海航運的襲擊，從蘇伊士以東抵達該地區(qū)的原油供應正受到限制，任何對地中海煉油業(yè)務的重大和持久影響都有可能導致供應緊張。建議關(guān)注全球各類風險集聚的地緣板塊潛在動蕩，隨時可能在供需兩端引發(fā)新的動蕩。

數(shù)據(jù)及觀點來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務研究所

來源：國泰君安期貨