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瀝青：關(guān)注成本上行風(fēng)險

【基本面跟蹤】

【趨勢強度】  

瀝青趨勢強度：0

注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推薦】

成本方面，短期原油或維持震蕩走勢，不過地緣風(fēng)險加劇背景下波動或較強；而從瀝青自身供需情況來看，當(dāng)前需求依然清淡，開工廠庫低位，但社庫維持累庫態(tài)勢，關(guān)注后續(xù)供需平衡情況瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

策略方面，單邊上，BU 預(yù)計將維持震蕩走勢；月間套利和盤面利潤上，建議暫時觀望，弱勢需求壓制近端價格，但啟動節(jié)點具有不確定性，雖有低排產(chǎn)支撐，但高社庫及油價偏強又限制了短期利潤空間。

昨夜，BU 延續(xù)日內(nèi)走勢偏強震蕩。成本方面，伊朗強硬回擊以色列后油價再度轉(zhuǎn)強，延續(xù)高位震蕩走勢。短期來看，硝煙彌漫的中東及俄烏局勢助推看漲情緒，但綜合考慮 OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況不穩(wěn)定以 及宏觀和基本面的利空因素，短期油價或維持高位震蕩態(tài)勢?，F(xiàn)貨市場方面，周五山東地區(qū)主流價格繼 續(xù)上調(diào) 20 元/噸，華東地區(qū)主流價格持穩(wěn)。需求方面，當(dāng)前需求釋放進度不甚流暢，在地方債務(wù)、項目收益等影響下，全年瀝青需求節(jié)奏或仍滯后。從供應(yīng)來看，上周四煉廠開工明顯回落，但廠庫繼續(xù)上浮，社庫維持累庫態(tài)勢，佐證下游需求疲弱。由于原油價格及稀釋瀝青成本高企，當(dāng)前瀝青利潤低下，焦化路線優(yōu)勢突出，煉廠生產(chǎn)意愿依然不高，但開工整體依然偏低，供需或維持弱平衡，近期現(xiàn)貨或?qū)?持穩(wěn)，但須警惕油價上行風(fēng)險。原料方面，目前美方對委內(nèi)瑞拉的制裁尚未有新動態(tài)。援引能源咨詢公司 Rystad Energy，若美國政府本月不重新對委內(nèi)瑞拉石油行業(yè)實施制裁，委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量到今年年底可能會超過 100 萬桶/日。

原油：地緣風(fēng)險升級，暫時觀望

【國際原油】

WTI 5 月原油期貨收漲 0.64 美元/桶，漲幅 0.75%，報 85.66 美元/桶；布倫特 6 月原油期貨收漲 0.71 美元/桶，漲幅 0.79%，報 90.45 美元/桶；SC2405 原油期貨收漲 2.60 元/桶，漲幅 0.39%， 報 669.60 元/桶。

過去一周，油價維持震蕩，周線幾乎收于“十字星”，多空分歧較大。根據(jù) Argus 數(shù)據(jù)，截至 4 月 11 日的一周，大西洋盆地基準北海原油價格上漲 1.06 美元/桶至 91.42 美元/桶，而中東海灣基準迪拜原油價格上漲 75 美分/桶至 90.18 美元/桶。在伊朗對以色列軍事回應(yīng)前后，中東緊張局勢一度升溫，帶動油價大漲。Brent 也一度突破 91 美元/桶。短期中東局勢緊張，或進一步影響油價，建議密切關(guān)注。一旦局勢進一步升溫，油價的上行風(fēng)險幾乎是確定的。我們在近期《夜話油局》欄目也將推出專題解讀，歡迎屆時關(guān)注。撇開地緣層面因素的擾動，我們維持此前判斷，油價在二季度仍存在下跌的風(fēng)險，主要下行風(fēng)險包括：第一，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率不及預(yù)期。從最新一期的 OPEC數(shù)據(jù)顯示，OPEC+的原油產(chǎn)量在 3 月份再次高于目標，主要由伊拉克、哈薩克斯坦、加蓬、科威特造成。OPEC+3 月份產(chǎn)量增加了 7 萬桶/日，達到 3459 萬桶/日，比目標產(chǎn)量高出 27 萬桶/日。如果不算蘇丹、南蘇丹產(chǎn)量的下滑，3 月 9 個計劃減產(chǎn)的 OPEC+成員國產(chǎn)量比承諾超出 40 萬桶/日。當(dāng)然，4 月初，OPEC+曾表示“1 月、2 月和 3 月未完成超額產(chǎn)量的參與國，將在 4 月 30 日前向歐佩克秘書處提交詳細的補償計劃”，建議密切關(guān)注。此外，此前油田受到襲擊的俄羅斯 3 月原油產(chǎn)量增加 3 萬桶/日，至 944 萬桶/日，僅比其目標少 1 萬桶/日。由于無人機襲擊和煉油廠維護導(dǎo)致上月需要維修的原油加工能力高達 110 萬桶/日，從而釋放出更多原油用于出口。俄羅斯方面 4 月 3 日表示，所有最近受損的煉油廠將在 6 月或更早之前完全修復(fù)，或意味著 4-5 月可能會有過剩的原油用于出口。第二，宏觀面的各類“負反饋”?；谠偻涱A(yù)期強化以及歐洲降息影響，美元近期持續(xù)走強，或逐步積蓄油價的下跌利空。此外，在成品油市場方面，成品油市場再次呈現(xiàn)“汽強柴弱”的格局。海外市場方面，汽油調(diào)和需求有所回暖，歐洲含氧汽油裂解從 19.77 美元/桶上漲至 20.47美元/桶，但化工需求收縮下石腦油裂解仍出現(xiàn)小幅下跌。餾分油市場方面，柴油裂解繼續(xù)下跌，其中 ARA 地區(qū)的柴油裂解暴跌 5.18 美元/桶至 19.91 美元/桶，航煤裂解也同步大幅下跌。此前強勢的高硫燃料油方面，ARA 當(dāng)周庫存飆升至 88.3 萬噸以及 ARA 地區(qū)高硫資源供應(yīng)的回歸預(yù)期帶動高硫燃料油裂解下跌，目前貼水 Brent 16.42 美元/桶。國內(nèi)市場方面，根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，清明節(jié)假期結(jié)束后市場逢低補貨，市場成交有所回暖。但庫存較高下主營、地方煉廠利潤微薄，仍是過剩格局。考慮到美歐煉廠開工率或在 4-5 月份逐步迎來回升拐點，成品油供應(yīng)將逐步回歸，屆時需觀察對全球煉廠利潤的擠壓情況，警惕利空積蓄。整體來看，撇開地緣因素，過去一周全球原油市場供需面暫時仍然偏強。短期建議密切關(guān)注地緣風(fēng)險擾動，趨勢關(guān)注二季度各類供需端利空積累，不宜追多。