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瀝青：成本走跌，供需雙弱

【趨勢(shì)強(qiáng)度】  

瀝青趨勢(shì)強(qiáng)度：-1

注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推薦】

成本方面，短期原油或維持震蕩走勢(shì)，地緣風(fēng)險(xiǎn)攀升背景下波動(dòng)或維持較高；而從瀝青自身供需情況來(lái)看，當(dāng)前需求依然清淡，開(kāi)工廠(chǎng)庫(kù)低位，但社庫(kù)維持累庫(kù)態(tài)勢(shì)，關(guān)注后續(xù)供需平衡情況瀝青網(wǎng)sinoasphalt.com。

策略方面，單邊上，BU 預(yù)計(jì)將維持震蕩走勢(shì)；月間套利和盤(pán)面利潤(rùn)上，建議暫時(shí)觀望，弱勢(shì)需求壓制近端價(jià)格，雖有低排產(chǎn)支撐，但高社庫(kù)及偏強(qiáng)的油價(jià)又限制了短期利潤(rùn)空間。

上周五，BU 繼日內(nèi)偏弱后，夜盤(pán)小幅低開(kāi)，維持窄幅震蕩。成本方面，隔夜油價(jià)偏弱震蕩。伊朗刻意淡化以色列的襲擊令地緣風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)進(jìn)一步削弱，疊加 OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況不穩(wěn)定以及宏觀和基本面的利空因素發(fā)酵，帶動(dòng)油價(jià)快速回調(diào)。不過(guò)，考慮到短期巴以沖突及其外溢影響恐難消解，短期油價(jià)仍有反復(fù)可能?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，昨日山東地區(qū)及華東地區(qū)主流價(jià)格持穩(wěn)。需求方面，當(dāng)前需求釋放進(jìn)度不甚流暢，北方下游雖有起色，但南方多雨抑制剛需釋放。在地方債務(wù)、項(xiàng)目收益等影響下，全年瀝青需求節(jié)奏或仍滯后。從供應(yīng)來(lái)看，周四煉廠(chǎng)開(kāi)工略微上浮，廠(chǎng)庫(kù)繼續(xù)推漲，社庫(kù)維持累庫(kù)態(tài)勢(shì)，下游需求進(jìn)度仍緩。盡管上周瀝青利潤(rùn)邊際修復(fù)，但稀釋瀝青加工利潤(rùn)依然處于深度虧損狀態(tài)，煉廠(chǎng)生產(chǎn)瀝青意愿不高，開(kāi)工低位徘徊的情況下供需或勉強(qiáng)維系弱平衡，近端現(xiàn)貨上方存在壓力，但仍須警惕油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)。原料方面，拜登政府以委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅的政權(quán)未能完全履行一項(xiàng)“公平選舉”的協(xié)議為由，重新對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施了石油制裁，結(jié)束了為期六個(gè)月的暫緩制裁。各公司必須在 5 月 31 日之前逐步停止生產(chǎn)。不過(guò)，美國(guó)官員表示，個(gè)別公司現(xiàn)在可以申請(qǐng)與委內(nèi)瑞拉石油和天然氣行業(yè)活動(dòng)相關(guān)的特定美國(guó)許可證，委內(nèi)瑞拉通用許可證的到期不會(huì)影響與石油、天然氣行業(yè)相關(guān)的其他現(xiàn)有授權(quán)，例如雪佛龍的許可證。隨著制裁重啟，成本回落疊加需求表現(xiàn)平庸或令上半年瀝青裂解修復(fù)空間受限，建議持續(xù)關(guān)注。

原油：地緣溢價(jià)回吐，或延續(xù)弱勢(shì)

【國(guó)際原油】

WTI 5 月原油期貨收漲 0.41 美元/桶，漲幅 0.50%，報(bào) 83.14 美元/桶；布倫特 6 月原油期貨收漲 0.18 美元/桶，漲幅 0.21%，報(bào) 87.29 美元/桶；SC2406 原油期貨收跌 6.80 元/桶，跌幅 1.04%， 報(bào) 644.20 元/桶。

過(guò)去一周，原油價(jià)格波動(dòng)大幅放大。在持續(xù)的弱勢(shì)震蕩后，內(nèi)外盤(pán)油價(jià)終于迎來(lái)大幅下跌，Brent跌破 87 美元/桶。此后，雖在伊朗-以色列問(wèn)題的影響下一度暴力反彈，但最終隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)事件的平息抹去全部反彈幅度，周度級(jí)別大幅收跌。短期來(lái)看，隨著以色列、伊朗戰(zhàn)事緩和，以及此前美元大漲，油價(jià)或繼續(xù)回吐地緣溢價(jià)。我們?cè)诖饲皟芍艿某繄?bào)、周報(bào)中持續(xù)提示，撇開(kāi)地緣層面因素的擾，油價(jià)在二季度仍存在下跌的風(fēng)險(xiǎn)，主要下行風(fēng)險(xiǎn)包括：第一，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率不及預(yù)期；第二，油價(jià)上漲下宏觀面的各類(lèi)“負(fù)反饋”。基于再通脹預(yù)期強(qiáng)化以及歐洲降息影響，美元近期持續(xù)走強(qiáng)，或逐步積蓄油價(jià)的下跌利空；第三，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回吐。此外，在成品油市場(chǎng)方面，考慮到美歐煉廠(chǎng)開(kāi)工率或在 4-5 月份逐步迎來(lái)回升拐點(diǎn)，成品油供應(yīng)將逐步回歸，屆時(shí)需觀察對(duì)全球煉廠(chǎng)利潤(rùn)的擠壓情況，警惕利空積蓄。整體來(lái)看，建議密切關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，趨勢(shì)關(guān)注二季度各類(lèi)供需端利空積累。